核心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公(gō文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求ng)司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会在(zài)下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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