国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项重(zhòng)要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也(yě)将召开(kāi)5月(yuè)议息会(huì)议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望(wàng)在变得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人(rén)士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布其第(dì)一季(jì)度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来(lái)的(de)两天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联(lián)储的官员正在(zài)与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审查报告(gào)中，美联(lián)储承认(rèn)，对于(yú)上月(yuè)硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督(dū)导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查员未能(néng)采(cǎi)取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银(yín)行越来越多的问题(tí)。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分认(rèn)识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一(yī)击(jī)。他(tā)们的确(què)发(fā)现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该(gāi)行足(zú)够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了(le)对(duì)中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽(kuān)松(sōng)。这些变化(huà)体现在降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的(de)流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告或警告，双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重新审查(chá)，适用于(yú)资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的(de)标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评(píng)估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方(fāng)的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应(yīng)要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划(huà)和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能(néng)增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬(dōng)季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分担(dān)的基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和(hé)符合(hé)条件的(de)地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执行副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成(chéng)员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外(wài)，欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾(qīng)销调(diào)查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟(méng)通道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀(zhàng)依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数(shù)环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储(chǔ)青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商务部(bù)公布(bù)的一季(jì)度美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师(shī)张晨向期(qī)货日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济(jì)衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用(yòng)危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美(měi)联储货币(bì)政策的(de)紧缩预(yù)期，同(tóng)时(shí)增加(jiā)了下半年美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机的(de)爆(bào)发以及一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压力已经持(chí)续增(zēng)加，但是(shì)一季(jì)度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策(cè)选择(zé)时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经(jīng)对(duì)美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其(qí)中(zhōng)，在(zài)决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是(shì)能(néng)否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议(yì)需要关(guān)注三个(gè)方(fāng)面(miàn)：一是考虑到(dào)通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意(yì)容(róng)忍(rěn)更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短期风险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会(huì)上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资(zī)产有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯(chě)。利(lì)多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美(měi)国经(jīng)济(jì)前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美(měi)联储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的(de)韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态(tài)势(shì)有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区(qū)间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落(luò)地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延(yán)续上述的(de)修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在(zài)更(gèng)多数据(jù)指引以及银(yín)行风险事件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全球贸易结算(suàn)体系下美元的(de)趋势压(yā)力(lì)。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价(jià)格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美(měi)元结算体(tǐ)系的变化使得(dé)贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风险带来(lái)的(de)避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的(de)回(huí)落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的(de)官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来(lái)金(jīn)银(yín)价格(gé)的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议(yì)息会议等重要事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过(guò)分(fēn)押注引发的风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确(què)的(de)方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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