公募基金交易(yì)结算模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人(rén)结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行卅是什么意思，卅是什么意思,读音业(yè)各方目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一(yī)新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结(jié)算模(mó)式迎(yíng)来新时(shí)代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(shì)是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基金分别(bié)由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模(mó)式的与(yǔ)一般(bān)券(quàn)结模式的(de)最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上的(de)银证转账(zhàng)存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)账户(hù)虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基(jī)金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了(le)原先券商交易(yì)结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调(diào)动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与证券公(gōng)司(sī)结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进(jìn)入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可(kě)以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提(tí)供(gōng)更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了(le)现(xiàn)行客(kè)户(hù)交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终资金对(duì)账(zhàng)：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié卅是什么意思，卅是什么意思,读音)算(suàn)模(mó)式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的(de)证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是(shì)需(xū)要(yào)将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券(quàn)资金(jīn)账户开(kāi)户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言(yán)需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决(jué)于(yú)投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加(jiā)日(rì)常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部(bù)基(jī)金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还(hái)涉及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期(qī)或更多是(shì)头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在(zài)公司(sī)内(nèi)部对(duì)这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示(shì)，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融(róng)机(jī)构对(duì)该模式会保持高度(dù)关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式(shì)均(jūn)有比较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额(é)留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)相关流程和业务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托(tuō)管行(xíng)的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多(duō)个环节需要进行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前(qián)已经(jīng)实(shí)现的模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的(de)交(jiāo)易(yì)席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结(jié)模式能(néng)有(yǒu)效推动券(quàn)商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一些大(dà)公司陆(lù)续(xù)开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道的(de)中长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

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