金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综合(hé)统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销(戊申年是哪一年xiāo)力度加大，带(dài)动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释(shì)放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压(yā)延(yán)加工(gōng)业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持续(xù)，国(guó)内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发(fā)布的(de)一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物(wù)价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特(tè)别是汽(qì)车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在(zài)明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季(jì)度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　戊申年是哪一年　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去(qù)年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带(dài)来(lái)的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的(de)消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调后的(de)修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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