金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年(nián)时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿(y感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲ì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(t感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲ǐ)将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教练的(de)米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的(de)广告投放(fàng)量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖(hú)南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入(rù)低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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