5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善<两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃/p>

　　医药(yào)行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃中(zhōng)具有较好成长能(néng)力(lì)的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能(néng)力。

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