5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī元电荷e等于多少？)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的(de)年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)元电荷e等于多少？trong>

　　医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ元电荷e等于多少？)的下移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级(jí)医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力(lì)。