金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不(bù)知道是(shì行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音)出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(n行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音ián)收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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