财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速(sù)也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示guó)多(duō)个地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者。

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