金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国裤子175是几个x有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的(裤子175是几个xde)问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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