作者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及(jí)国(guó)内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关(guān)行业价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放(fàng)、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪需(xū)求(qiú)的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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