来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠(kào)自发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回(huí)升(shēng)向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方(fāng)式(shì)，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营(yíng)主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发(fā)市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城市(sh国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人ì)积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平(píng)急(jí)两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港对接(jiē)国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实(shí)科技自立(lì)自强根基(jī)，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要重(zhòng)视通用(yòng)人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化(huà)解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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