金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指(zh无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗ǐ)出，近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复(fù)最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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