事件

　　5月11日，统(tǒng)计(jì)局(jú)公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终端需求(qiú)相关的服务业(yè)延续(xù)涨价(jià)

　　物价(jià)作为经(jīng)济表现的滞后(hòu)指标，在(zài)经济复苏早期多表现相对低迷、实(shí)属常(cháng)态。传统(tǒng)周期下，经济(jì)的(de)周期(qī)性(xìng)波动，主(zhǔ)要由需求端驱动，物(wù)价作为经济(jì)的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，表现出明(míng)显的(de)周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等(děng)物价指(zhǐ)标，与经济(jì)走(zǒu)势大体(tǐ)类似(shì)，一(yī)般滞后经济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一(yī)度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需(xū)拖累部分商(shāng)品价格回落等。年(nián)初以来(lái)，CPI同比持(chí)续回(huí)落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食品中的(de)商品、不完(wán)全由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足，价格(gé)回落成为拖累食品同比自(zì)年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定价(jià)的大宗商品(pǐn)价(jià)格回落，带(dài)动交通工具用燃料等(děng)分(fēn)项环比延(yán)续低于季节性，部分耐用品(pǐn)价格回落也有拖累(lèi)、与(yǔ)相关原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　池子为什么被封杀>

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格上已有(yǒu)连(lián)续(xù)体现。终(zhōng)端(duān)需求(qiú)回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖(nuǎn)带动部分中上(shàng)游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现，例(lì)如，文教娱(yú)制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升。线下消费活(huó)动持续改(gǎi)善等或带(dài)动内生动能逐步增(zēng)强，对价格的支撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格(gé)回(huí)落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低(dī)预期、原(yuán)油链(liàn)等(děng)拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖累(lèi)明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回(huí)落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持(chí)平于(yú)0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖累明(míng)显，猪肉环比降(jiàng)幅(fú)收窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和(hé)鲜(xiān)果大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加(jiā)消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品环(huán)比中，原油价格回落拖累(lèi)CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环比明显上(shàng)涨，分(fēn)别较上月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖(tuō)累，生活资料(liào)韧性延(yán)续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工(gōng)业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活资(zī)料(池子为什么被封杀liào)环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食(shí)品外环比延续(xù)回落外，衣着、一(yī)般日用品环比由负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等(děng)上游原(yuán)材料链(liàn)条(tiáo)相(xiāng)关价格回落，与线(xiàn)下(xià)消费相(xiāng)关的中下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行业环(huán)比价格回落(luò)、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃气供(gōng)应(yīng)环比延续(xù)回(huí)落、降幅均在1.9个(gè)百分点(diǎn)以上，汽车制造、通(tōng)信制造等(děng)部(bù)分中下游制造(zào)业(yè)价(jià)格(gé)有所回(huí)落，但文(wén)教(jiào)娱制品(pǐn)等靠近终端制造业价格有所回升、环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券(quàn)股份(fèn)有限公司(sī)

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 池子为什么被封杀