大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(x什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级iāo)息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还(hái)是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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