申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩增速苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片(piàn)定(dìng)制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的(de)存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近(j苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义ìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿(yì)元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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