自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也(yě)随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘(liú)彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的(de)一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有一(yī)季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需(xū)要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会(huì)时(shí)全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持(c首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式hí)了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(j首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式ì)度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等到它(tā)们用事实(shí)证明(míng)自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优势之一在(zài)于可(kě)积累性。具(jù)体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个(gè)全面而尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确(què)评估(gū)企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过(guò)高(gāo)，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告(gào)并对财(cái)务(wù)数据(jù)进行系统(tǒng)整理和(hé)分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研(yán)中(zhōng)对企业(yè)形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这(zhè)家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关(guān)键的(de)因素(sù)，是(shì)能(néng)够(gòu)一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一(yī)人(rén)包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新科技技(jì)术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位(wèi)，产业(yè)链(liàn)的(de)变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人(rén)而(ér)言(yán)，在新(xīn)信息的(de)处(chù)理上提高了难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的(de)均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在(zài)货币政策调整决(jué)策(cè)时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的(de)分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，将(jiāng)极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预(yù)期(qī)收益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌(diē)带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过(guò)深(shēn)入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的(de)正(zhèng)是(shì)在每一(yī)次(cì)关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一(yī)季度新进富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅速，截(jié)止4月(yu首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式è)20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新(xīn)材两(liǎng)只个股则在(zài)一(yī)季度(dù)退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的(de)迹(jì)象确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的(de)因(yīn)素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整体估(gū)值依然处于(yú)长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重(zhòng)重困(kùn)难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐(nài)心收集具(jù)有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等(děng)待公司(sī)自身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面(miàn)，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有更大的(de)概率能在未(wèi)来为投资(zī)者(zhě)创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待(dài)未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓(cāng)位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下(xià)而上(shàng)精选个股而非(fēi)择(zé)时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股(gǔ)份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化(huà)对国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率(lǜ)环(huán)境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化(huà)需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快(kuài)带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无(wú)风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话(huà)、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造良好收益。

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