2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的(de)上游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助。

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