金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可(kě)能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗trong>一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息(x雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗ī)差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。