上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合贵州海拔高度是多少理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退(tuì)贵州海拔高度是多少市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则(zé)制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。

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