作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物价水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾。

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