来源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按(àn)计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有何变化？第(dì)一(yī)，重申经(jīng)济依然稳健，表(biǎo)述修改为“一季度(dù)经济温(wēn)和增长，就业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第(dì)二(èr)，重(zhòng)申美(měi)国银(yín)行(xíng)稳健，明确银(yín)行风险导致家(jiā)庭和(hé)企业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申(shēn)通胀压力(lì)，“通货膨(péng)胀仍然很高，委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通货(huò)膨(péng)胀风险”。第四，修改货币政策(cè)表述，重申“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外(wài)的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关于(yú)经(jīng)济，认为经(jīng)济(jì)可能面临来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要时间来(lái)体现；预计美国经济温和增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关于加息(xī)，本次(cì)加息依然(rán)是(shì)共识；认(rèn)为原(yuán)则上(shàng)不需(xū)要利率(lǜ)提(tí)高那么高，正在评(píng)估是(shì)否达到(dào)限制性(xìng)水平，认为或(huò)已经达到（或已(yǐ)经(jīng)接近达到(dào)）。关于(yú)降息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目(mù)标，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降(jiàng)息并不合适。关于银行和债务(wù)上限，强调地区性银(yín)行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型银行进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹(dàn)性。强调(diào)应(yīng)及时提(tí)高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联邦(bāng)基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以(yǐ)来的高(gāo)点。此外(wài)，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继(jì)续(xù)减持美(měi)国国债、机(jī)构债务(wù)和机构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持加息的关键仍在于通胀(zhàng)压力(lì)较大。例如，3月美国核心通胀(zhàng)季调(diào)环比仍在(zài)0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个(gè)月处(chù)于(yú)高位；核心通(tōng)胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降(jiàng)温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便累(lèi)计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经(jīng)济方面，重申经济依然稳(wěn)健。不过(guò)表述修(xiū)改(gǎi)为(wèi)“1季度经济活(huó)动以适(shì)度(dù)的速度增长，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失(shī)业(yè)率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委员会(huì)仍然(rán)高度关注通货膨胀风险”、“致(zhì)力于(yú)恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加息。重申委员会将评估货币政策的滞(zhì)后影响，“在(zài)确定(dìng)额外(wài)的政策紧缩(suō)在多大程度上适合于随着时间的(de)推(tuī)移将通货膨(péng)胀(zhàng)率(lǜ)恢复(fù)到2％时，委员会将考虑货币(bì)政策(cè)的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通(tōng)货膨胀的滞(zhì)后(hòu)，以及(jí)经(jīng)济(jì)和金融发展”。重点(diǎn)是(shì)删除了“委员(yuán)会预计(jì)，一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实现一种货币(bì)政策立场”，表明美联(lián)储加息或将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美国银行(xíng)稳健。“美国(guó)银(yín)行体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明确银行(xíng)风险(xiǎn)导致了家庭和(hé)企业(yè)信贷的收紧（上一次(cì)表述(shù)为(wèi)“可(kě)能”），重申这(zhè)对经济、就业(yè)和通(tōng)胀(zhàng)的影响存在(zài)不确定性，“家庭和企业信(xìn)贷条件(jiàn)收(shōu)紧可能会拖累经济(jì)活(huó)动、就业和(hé)通(tōng)胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于(yú)经(jīng)济，仍期待“软着(zhe)陆(lù)”。美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔认为，经济(jì)可能面临来自紧缩(suō)信(xìn)贷(dài)的阻力(lì)，其影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)需(xū)要时间来体现（尤(yóu)其是(shì)住房和投(tóu)资领域）。不过明确指出，如果美国出现经(jīng)济(jì)衰退，希望是温和(hé)的；强调，美国可(kě)能会(huì)出现轻微的(de)经(jīng)济(jì)衰退。

　　关(guān)于(yú)加息，或已经达(dá)到限制性水平。美联(lián)储在3月议(yì)息会(huì)议时，就已经在(zài)讨论停止加息的(de)问题；不过(guò)，鲍威尔(ěr)指(zhǐ)出本次加息依然是共识，所有人全票通过(guò)，一(yī)些政策制定者谈到停止加息，但不是(shì)本(běn)次会议。本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句p>

　　对于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威(wēi)尔认为原(yuán)则上不(bù)需(xū)要利率提高那么高，正在评估是否(fǒu)达到(dào)限(xiàn)制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达(dá)到了限(xiàn)制性(xìng)水平（或已经(jīng)接近达到），也(yě)就意味着也许可以暂(zàn)停(tíng)加息了(le)。后续(xù)政策变化(huà)的关键仍是审(shěn)视(shì)数据，尤(yóu)其是通(tōng)胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不(bù)合适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动力市(shì)场在走弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，失(shī)业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体通(tōng)胀有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高企，远高于(yú)目标水平，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前降(jiàng)息并不合适。

　　关(guān)于(yú)银行风险，鲍(bào)威尔强(qiáng)调地(dì)区性银(yín)行发挥非常重要的作用，不(bù)希(xī)望大型银(yín)行进行大规模收购，银(yín)行业(yè)总体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美国(guó)银行系(xì)统(tǒng)健康且具有弹性。银行危机的影响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及(jí)时提高债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，如果没有达成债务协议，经济后果“高度不确定”。此(cǐ)前，美国财政部长(zhǎng)耶伦也强调，如果(guǒ)国会不尽早采(cǎi)取行动(dòng)提高债务上限(xiàn)，美(měi)国可(kě)能(néng)最早于(yú)6月1日(rì)出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的(de)法(fǎ)定举债(zhài)上限，美国财政部于(yú)今年1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发生(shēng)债务违约(yuē)。美国(guó)国会预(yù)算办公室5月(yuè)1日发(fā)布的最新报告显示，美(měi)国(guó)在6月初耗尽(jǐn)资金的风险(xiǎn)较之前(qián)更高。

　　往前看，美国银(yín)行风险(xiǎn)演变成系统性(xìng)风险的概率(lǜ)或有限，但(dàn)中小银行破(pò)产或(huò)依然(rán)会出现。目前市场依然预(yù)期美联储6-7月维持利率(lǜ)水(shuǐ)平不(bù)变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内(nèi)至(zhì)少降(jiàng)息50BP（概率达(dá)90％）。我们(men)认为，美(měi)国经(jīng)济虽(suī)在下滑(huá)，但(dàn)依然(rán)有(yǒu)韧性；美国通胀压力仍(réng)大，年(nián)内降息概率或较低。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句