财联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非六朝是指哪六朝个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间(j六朝是指哪六朝iān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的六朝是指哪六朝(de)理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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