昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(j喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹īng)讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格(gé)无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(nén喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹g)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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