金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道(dào)是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。之字是什么结构的字，近字是什么结构p>

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足(zú)主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(f之字是什么结构的字，近字是什么结构ú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入(rù)低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增之字是什么结构的字，近字是什么结构(zēng)速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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