财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发(fā发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的)布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一(yī)线城市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活(huó)期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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