金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影(yǐn路由器有使用年限吗g)响扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道(dào)畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持(chí)续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI路由器有使用年限吗在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶(j路由器有使用年限吗iē)段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来(lái)也有类(lèi)似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带来的(de)经济效(xiào)应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复(fù)。出(chū)行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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