金融(róng)界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增(zēng)速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子(zi)越来(lái)越难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的(切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是产区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾(dùn)，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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