2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企业(yè)产量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结(jié)合对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设(shè)备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司(sī)盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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