硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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