国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是(shì)达(dá)成救助协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行(xíng)很有可能(néng)会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)、财政部和美联(lián)储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查(chá)员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了(le)风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行(xíng)足够(gòu)迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，其(qí)银行(xíng)业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒闭的(de)一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年(nián)来一(yī)直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风险还被(bèi)评为(wèi)令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适用于(yú)资(zī)产超(chāo)过千(qiān)亿美元银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行(xíng)适(shì)用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的(de)资(zī)本要求更好地(dì)匹配(pèi)其(qí)财务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本(běn)分(fēn)担的基(jī)础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合(hé)条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地(dì)区的应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的单边(biān)措(cuò)施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部(bù)最新公布的(de)数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一(yī)。此次公布(bù)的数据再(zài)度(dù)印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下，这加大了(le)美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的(de)可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国(guó)商务(wù)部公布的(de)一季度美(měi)国宏(hóng)观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速(sù)较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看(kàn)，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济(jì)衰退(tuì)的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气(qì)下(xià)滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人(rén)消费支(zhī)出在(zài)内(nèi)的一(yī)季(jì)度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持(chí)续上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公(gō新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久ng)布的(de)3月核心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份(fèn)加(jiā)息(xī)基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已经持续(xù)增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超(chāo)过(guò)预期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目(mù)前市(shì)场已(yǐ)经对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利(lì)率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布会(huì)上(sh新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久àng)，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀前(qián)景、后(hòu)续(xù)货币(bì)政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示(shì)，则(zé)无论(lùn)对于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固(gù)性(xìng)，美联(lián)储是否会透(tòu)露(lù)其愿意容忍更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)美联储未来的货币政策预(yù)期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要(yào)重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明(míng)以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对未(wèi)来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场(chǎng)或(huò)将面临较大(dà)的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断(duàn)激(jī)发市场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏(hóng)观(guān)的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于后续货币(bì)政策之间(jiān)的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态(tài)势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就业(yè)人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极(jí)有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归(guī)波(bō)折反复，进而(ér)引发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的(de)修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地(dì)后(hòu)，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对(duì)于(yú)年内降息的乐观预(yù)期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济(jì)是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全(quán)球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金(jīn)属价格(gé)主(zhǔ)要锚定(dìng)的(de)是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险带(dài)来的避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位(wèi)带(dài)来(lái)的加息(xī)预测(cè)，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金(jīn)属交(jiāo)易(yì)主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修(xiū)正(zhèng)或将带(dài)来(lái)金银价格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及(jí)债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关(guān)注贵金(jīn)属(shǔ)回(huí)落(luò)企稳(wěn)情(qíng)况(kuàng)，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过(guò)节(jié)，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够(gòu)安全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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