作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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