昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(b88是不是质数，79是质数吗ì)是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至88是不是质数，79是质数吗4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数88是不是质数，79是质数吗据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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