上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化(huà)。目前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明(míng)确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了(le)，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺(s团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费hùn)时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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