金融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应公安协警工资多少，公安协警怎么样;'>公安协警工资多少，公安协警怎么样总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的(de)下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％公安协警工资多少，公安协警怎么样，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具(jù)燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时(shí)，市(shì)场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需(xū)求。

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