申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上市(希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司(sī)的(de)营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一(yī)是如(rú)韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临(lín)库存(cún)风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本(běn)持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高)占营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元3希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高70芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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