银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十(shí)一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速(sù)也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不(bù)确(què)定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的(de)关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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