财(cái)联社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人(rén)大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来(lái)新发理小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的(de)可能(néng)性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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