财(cái)联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值(zhí)回归”业(yè)务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是(shì)沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化中促(cù)进(jìn)金融业(yè)估值提升(shēng)和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估(gū)银行概念获得资(zī)金的(de)青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的(de)结束，这一次(cì)历史是否会(huì)重演(yǎn)呢(ne)？多位(wèi)受访人士(shì)指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨(zhǎng)，中国(guó)银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨(zhǎn恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因g)停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银(yín)行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早(zǎo)有(yǒu)预(yù)期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日(rì)表示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情况下(xià)，原来看不(bù)起的那些(xiē)低增速(sù)的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽(hū)略(lüè)高(gāo)分红、深(shēn)度价值的(de)企业反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期(qī)下行、中特估(gū)政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等(děng)来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数(shù)据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的(de)估值位置，当前(qián)板(bǎn)块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对资产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银(yín)行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的(de)优势，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合(hé)价值(zhí)投资和长期投资(zī)需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股(gǔ)占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)可以为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳定、估(gū)值处于历史低(dī)位的银行板块是(shì)高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行(xíng)板块在一季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基金经(jīng)理余(yú)展昌(chāng)也(yě)指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中特(tè)估(gū)背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银(yín)行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国(guó)内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望使得这些问题(tí)得(dé)到改善，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因银(yín)行是否意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金(jīn)融(róng恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一(yī)段(duàn)落(luò)。对此，市(shì)场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不(bù)能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结(jié)束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本(běn)次表现(xiàn)也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单一(yī)地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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