金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo虎门销烟发生在哪里虎门销烟发生在哪里an>)利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào虎门销烟发生在哪里)降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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