来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四(sì)季度(dù)时的预期。但随(suí)后(hòu)会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距(jù)。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不(bù)会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是(shì)以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：doi的时候怎么夹，doi是怎么夹自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟(gēn)上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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