来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不(bù)过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四(sì)季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速(sù)，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段更多通(tōng)过(guò)激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月会议(台湾是省还是市 台湾是省会吗yì)的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策的(de)重点是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设(shè)施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要台湾是省还是市 台湾是省会吗重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同台湾是省还是市 台湾是省会吗是(shì)疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制。

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