2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持(chí)和行(xíng)业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēn733是什么意思g)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及(jí)行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百733是什么意思分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的(de)经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一(yī)季度(dù)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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