近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报天津面积多少平方公里稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会计(jì)差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部(bù)分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时(shí)，公司的(de)投后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易。

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