四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月拙荆是什么意思，拙荆是什么意思，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1拙荆是什么意思，拙荆是什么意思.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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