金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道是(shì)出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利(lì)率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华(huá)联(lián)集团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世(shì)界杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主教练的(de)米卢誉(yù)为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六(liù)福(fú)形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢(huī)复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价(jià)位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未(wèi)来升级(jí)空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的(de)终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待(dài)。

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