调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步调(diào)明(míng)显不一。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在(zài)于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息(xī)预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗jí)发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年(nián)在细节(ji折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗é)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历(lì)过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价(jià)差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国(guó)创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工(gōng)厂签订了(le)长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及(jí)时变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背景下(xià)调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(sh折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗uō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对(duì)原油(yóu)的(de)价(jià)差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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