射频(pín)芯片领域面(miàn)临变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外(wài)巨(jù)头已开(kāi)始寻(xún)求业务(wù)转(zhuǎn)型。

　　今日(rì)，射频芯片厂(chǎng)商(shāng)慧智微(wēi)正式(shì)在科(kē)创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧(huì)智微在(zài)一级市(shì)场受到资本热捧。据公司上市文(wén)件，慧智微(wēi)于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国以(yǐ)及(jí)金(jīn)沙江创(chuàng)投等(děng)一系列外部机构(gòu)股东。截至上市(shì)前，大基金二期、广发(fā)信德(dé)以及(jí)金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上(shàng)的外部机构(gòu)股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走(zǒu)出了(le)破发的行情，该公(gōng)司股价于去年下半年触底回升，但截至(zhì)今日收盘(pán)股价仍(réng)略低于发行(xíng)价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇冷(lěng)背后，是(shì)射(shè)频领域正面(miàn)临变(biàn)局(jú)。目前(qián)，正(zhèng)射频需求(qiú)走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增(zēng)速放(fàng)缓以及5G普及潜力有限等因素(sù)影响，预计到2028年(nián)射频前端市场年复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯(xīn)片巨头(tóu)，近年来也在响应市场变化谋求(qiú)射(shè)频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知(zhī)名资方

　　公开资料(liào)显示(shì)，慧智微成(chéng)立于2011年(nián)，主(zhǔ)营业务(wù)为射(shè)频前(qián)端芯(xīn)片及模组(zǔ)的(de)研发(fā)、设计和(hé)销售，下游(yóu)应用领(lǐng)域主要(yào)包括智能手机以及物(wù)联网，客(kè)户包括三星(xīng)、OPPO等(děng)智能手机品(pǐn)牌(pái)，闻泰科技(jì)等移动终(zhōng)端设备(bèi)ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股(gǔ)书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营(yíng鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故)业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净(jìng)亏损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损(sǔn)持续(xù)的原因，慧智微在招股文(wén)件(jiàn)中称，是(shì)由(yóu)于(yú)持续进行高额研发投入；下游客户集(jí)中且具(jù)有(yǒu)产品验证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场(chǎng)竞争激烈，叠加(jiā)下(xià)游去库存周期影响，公司产品毛利(lì)空间受(shòu)挤压。

　　研发(fā)投入方面(miàn)，近(jìn)三年的(de)总额分别(bié)为(wèi)7588.54万元、1.16亿(yì)元以(yǐ)及(jí)1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面(miàn)，近三(sān)年公(gōng)司的综(zōng)合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行(xíng)业(yè)头(tóu)部卓胜微50％左右的毛利率(lǜ)水平，也不(bù)及和慧智(zhì)微产品(pǐn)结(jié)构更接近(jìn)的(de)唯捷创芯，后者(zhě)毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造(zào)血(xuè)能(néng)力(lì)不足，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智微开启了对外(wài)融(róng)资(zī)之(zhī)路。公开信息显示，公司于2018年末开始(shǐ)进入融资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其(qí)在一年(nián)内完成了三轮(lún)融资，众多(duō)知名资方，包(bāo)括大基金二期、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这(zhè)一阶(jiē)段对慧智微进入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据(jù)招股书(shū)，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，从当(dāng)前的股价情况看(kàn)，大基金二期(qī)在(zài)投(tóu)资慧智微的近两年时间里，实现(xiàn)了(le)近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面回报，而较(jiào)大(dà)基(jī)金(jīn)二期晚3个(gè)月进入、并在后一轮持续(xù)加注的红杉中国，平均持股成(chéng)本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临(lín)变局(jú)

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司(sī)目前(qián)有超过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机(jī)出货量的大幅下降，已(yǐ)经对(duì)慧智微的业(yè)绩造成了冲击(jī)，而市场对(duì)智能手机未来增速(sù)持(chí)续放缓(huǎn)的预期，也让资本市场(chǎng)对包(bāo)括慧智微在内(nèi)的射(shè)频芯片厂(chǎng)商做出了(le)重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年(nián)射(shè)频前端的市场为190亿(yì)美元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑(huá)，射频前端(duān)市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手(shǒu)机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到2028年射频前端的(de)市场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着相似产品结(jié)构，同(tóng)样在IPO前获豪华股(gǔ)东突(tū)击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板(bǎn)上(shàng)市时，也遭遇了破发(fā)的(de)行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后(hòu)止跌回升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价仍低(dī)于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家(jiā)射频芯片领域的巨头厂商都在谋(móu)求转型，拓展射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游(yóu)触角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电(diàn)源等领域。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频(pín)领域正呈现出一片红(hóng)海的(de)竞争(zhēng)格局，由于入(rù)局者众，且产品仍集中在中低端市(shì)场，各射频芯片厂商只能再卷(juǎn)价(jià)格，进一(yī)步压(yā)低了自身的利(lì)润空间。

　鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故　射频厂商(shāng)三伍微(wēi)电子创始人(rén)钟林(lín)此前(qián)曾表示，国(guó)产射频前端(duān)芯片杀价已(yǐ)经无底(dǐ)线，而预计未来每个射频(pín)细(xì)分(fēn)赛道还会有更(gèng)多竞(jìng)争(zhēng)者进(jìn)入，往后三(sān)年射频芯片厂商将面临更(gèng)大的生存和(hé)竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关(guān)注亦有所下降，截至目前，今年(nián)共有9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个数(shù)据是近(jìn)50家，且投资(zī)机构(gòu)涵盖了(le)投资机构涵盖了中金资本、红杉(shān)资本(běn)中国、小(xiǎo)米长江产业基金、深创投(tóu)等知名机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资(zī)金(jīn)将用于(yú)芯片(piàn)测设中心建设(shè)、总部基地及上海(hǎi)和(hé)广州研发中心建设以及补充流动资金。具体战略规(guī)划方(fāng)面，其表(biǎo)示将巩固在(zài)5G射频前端领域取(qǔ)得的市场地(dì)位，增(zēng)加头部客(kè)户的市场份额；技(jì)术上(shàng)跟进射频前(qián)端(duān)技术(shù)迭代(dài)，优(yōu)化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产(chǎn)品上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系列。

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