申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技(jì)术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代(dài)化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的(de)科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等(děng)5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司(sī)业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说明了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的(de)臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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