金融界5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场银行板块再(zài)度走高，中信银行(xíng)率先涨停，另(lìng)外四(sì)大行中，中(zhōng)国(guó)银行涨超6％，农业银(yín)行涨(zhǎng)超5％长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名，工商银行(xíng)涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已(yǐ)超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农业(yè)银(yín)行涨(zhǎng)超30％，邮储(chǔ)银行、瑞(ruì)丰银行、长沙(shā)银行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证(zhèng)券在近日(rì)的研报(bào)中梳理了银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策(cè)改变利于估值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不(bù)再提金融(róng)让利。银行业也开始落(luò)实，比如一些地方小银行下调存款利率后，股份行也出现下(xià)调；而年初的低利率放贷(dài)现象也消失(shī)了，新发放贷款利率在(zài)上行。此(cǐ)外，今(jīn)年也没有下达普(pǔ)惠小微的政策任务。政策改变的原因之一是银(yín)行需要资本扩展，需(xū)要恰当的盈利(lì)积累，不能过度让利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估(gū)和(hé)国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)，银行(xíng)作(zuò)为资产规模(mó)最大的国企(qǐ)行业，按政策导向要(yào)提高资产(chǎn)收益率。而取消金融(róng)让利有利于银行估值修复。从(cóng)2020年开(kāi)始的金融让利使银行(xíng)股的PB估(gū)值低于正常(cháng)估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正增长的情况下正(zhèng)常PB估(gū)值应该(gāi)在1倍多，但由于让利(lì)之下市场担心银行ROE会降(jiàng)低，给(gěi)出(chū)的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的(de)改变对银(yín)行股是一种长时(shí)间的利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连(lián)续下降。

　　银行不良(liáng)率和(hé)债务风险周期相关，现在已进入不良率(lǜ)下(xià)降(jiàng)周期。2020年底银行业的(de)不良贷款率开(kāi)始下降(jiàng)，到今年一季度已经连续10个(gè)季度(dù)下降了(le)，这有利于股价上(shàng)涨，不(bù)过按历史规律，上涨会存在滞(zhì)后性。目前市场还没充分(fēn)意识，银行股价刚刚启动，如(rú)果不良率(lǜ)下降周(zhōu)期能够持续验证，我(wǒ)们认为这会让银行(xíng)业(yè)的(de)PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资(zī)者对于地(dì)产和城(chéng)投风险有担忧，但银行(xíng)房地产(chǎn)贷款占比很(hěn)低，在(zài)3％-6％左右，对(duì)银(yín)行整体不良率影响较小；而且中国经过对债(zhài)务风(fēng)险的分部门处理，地产上(shàng)下游的(de)很多行(xíng)业的债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)已经解决。总体上银行不良(liáng)率(lǜ)还是下降的(de)。

　　3、中期逻(luó)辑(jí)——业绩(jì)出(chū)现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行收入(rù)增(zēng)速(sù)自去(qù)年(nián)一季度(dù)开始逐季下(xià)降，今年(nián)Q1已到最低点(diǎn)，单季来看今年Q1比去(qù)年Q4营(yíng)收增速略微(wēi)提高。我(wǒ)们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐季改善，特(tè)别(bié)是中小银行。出现拐点的(de)原因(yīn)是去年(nián)上半年LPR下(xià)降，今(jīn)年1月1号(hào)银行进(jìn)行贷款(kuǎn)利率重定价(jià)，利率出现下(xià)降。这是一个已知利空，市场(chǎng)已经消化，所以银行股(gǔ)会出(chū)现修复。此外，过去三年(nián)疫情(qíng)使得(dé)银(yín)行股估值被(bèi)压制。现在乙类乙管多时，对银行估值(zhí)不(bù)会再有太多影响，疫情折价已过(guò)，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调(diào)，政策未(wèi)收紧。

　　最近银(yín)行业出现存款(kuǎn)利率下调(diào)，低利率贷款(kuǎn)行为经过窗(chuāng)口指(zhǐ)导(dǎo)已(yǐ)经(jīng)取消，这对银(yín)行息差有比(bǐ)较正向的(de)催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月底的政治局(jú)会议并未如市场预期(qī)一样出现(xiàn)明显政(zhèng)策收紧，对银行(xíng)业是(shì)另一个短期利好。

　　该(gāi)机构从交易层面罗列了一(yī)下两大催化(huà)因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些(xiē)稳定的高股息行业(yè)会成为替(tì)代品，银行股就得(dé)益于此(cǐ)。

　　第二(èr)，现在政策重(zhòng)视提(tí)高国企ROE，很多做股票投(tóu)资或股(gǔ)权投(tóu)资的国企央(yāng)企可以投资(zī)ROE相对高(gāo)的银行股，从而来(lái)提高(gāo)自身(shēn)ROE。

　　对于(yú)对于未来(lái)银行股上涨的持续性(xìng)，海通国际证券(quàn)给予肯定态度(dù)。该机构认为，接下来的5-7月份(fèn)的业(yè)绩真(zhēn)空期，银行股的表现将(jiāng)取决于宏观环境(jìng)、政(zhèng)策(cè)规划以(yǐ)及市(shì)场交易情绪，在没(méi)有(yǒu)经济衰(shuāi)退和(hé)政策打压的(de)情况下银(yín)行股(gǔ)不会出现大幅回(huí)撤。关于(yú)如(rú)何(hé)避免可(kě)能的小回撤，该(gāi)机构建(jiàn)议选(xuǎn)股时选择业绩好但股价还(hái)未上涨的小银(yín)行。之前中特估(gū)的概念使得大行的估值得到抬升，之后其他(tā)类型的银行估值也要(yào)相应(yīng)抬(tái)升(shēng)，本质原因是各类银(yín)行的估值没有系统性的差异。

　　东方(fāng)证券指出，截至23Q1，上市银(yín)行不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我(wǒ)们测算(suàn)行(xíng)业23Q1加回(huí)核(hé)销后的年(nián)化不良(liáng)净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来(lái)随着(zhe)疫情(qíng)影响(xiǎng)的(de)消退和经济的稳步复苏，银行不良生成(chéng)压力边(biān)际缓释。前瞻性指标方面，绝大(dà)多数银行关注率环比有所改善。拨备方(fāng)面，截至1季度末，上市银行(xíng)拨备覆盖率环比上行(xíng)4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业(yè)的(de)拨备(bèi)水平(píng)继续保持(chí)充(chōng)裕(yù)。目前银行资产(chǎn)质量(liàng)压(yā)力的峰值已经过去，展望而言，经济(jì)复苏态势良(liáng)好，企业经营环境改善、居民(mín)信(xìn)心提升，叠加地产(chǎn)政策的(de)持(chí)续宽松(sōng)，银(yín)行的资产质量表现有望延续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报(bào)告中表(biǎo)示，经济复苏(sū)进(jìn)行时，银行(xíng)重回(huí)基本面主逻辑。银(yín)行(xíng)基本面的量、价、质(zhì)三(sān)方(fāng)面的景(jǐng)气度(dù)均较(jiào)去年提升(shēng)：价格端，息(xī)差企(qǐ)稳回升新趋势将是重要的行业催化剂(jì)，利(lì)好整体估值(zhí)提(tí)升。规模端，信贷(dài)需求从大到小逐步传(chuán)导，下半年企业贷款(kuǎn)需求高景气延续的同时，看好零售、小微贷款的(de)需(xū)求复苏。资产质量方面，优质房地产融(róng)资风险(xiǎn)缓解；零(líng)售贷款质量(liàng)将在居民(mín)还款能力(lì)提升下长(zhǎng)期向好，银行资产(chǎn)质量下行风险封住。银行板块配置上，建议(yì)大(dà)小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在(zài)近期表示，看好(hǎo)全(quán)年盈利(lì)能力修复，银行板块配置价值提(tí)升。该机构认(rèn)为1季报行(xíng)业(yè)盈利(lì)增(zēng)速低(dī)点(diǎn)确认，主(zhǔ)要受资产重定价以及居(jū)民端复(fù)苏低于(yú)预期(qī)的(de)影响。展望后续季度，国(guó)内经济向好趋势不变(biàn)，在此背景下，居民(mín)消费(fèi)倾向和风险偏好的修复仍然值得期(qī)待，成为推动板块盈利回升的催(cuī)化剂。我(wǒ)们继续看好银行板块(kuài)全年(nián)表现，考虑到当(dāng)前银行板块静态PB仅0.58x，长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名估值处于低位(wèi)且尚未修复至疫情前(qián)水平(píng)，在后续(xù)盈利有望逐季修复的背(bèi)景下(xià)，当前(qián)时点银行板(bǎn)块的配置价值提升。

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